看见题目，可能马上会有人问，工行、招行H股价格比A股价格还高，许多银行股（工行、浦发、兴业等）2010年动态PE可能还不到10倍，怎能说泡沫史上最大呢？

对！这就是泡沫史上最大的反向标志，我来具体展开。

工行2006年9月首次发行A股时，发行价3.12元，06年每股收益0.17元，每股资产净值1.4元，对应的动态PE为18.35倍，PB为2.23倍，上证综指约1600点。前几天工行最低价4.8元，09年底每股收益0.38-0.40元，每股资产净值2.01-2.03元，对应的静态PE约为12倍，PB约为2.36倍，PB与发行时相若，PE比发行时低得多，但现在的上证综指是3000点。再看看招行、浦发、民生，前几天跌至低点时，PE都比06年2月上证综指1500点时低得多，PB相诺。另外，需要强调的是，工行在09年息差很低的年份实现利润15%的增长，在2010年不加息的假设下，银行业20%-30%的增长是可期的。

不仅如此，从有A、H股可比历史以来，从2009年2季度开始，银行业和保险业A股价格普遍低于H股价格时间，已超过10个月，时间之长史上未有。如果中国实现资本帐户自由兑换,银行股A股价格当然不是现在的价格!事实上，在全球资本市场，A股银行股PE基本已到了最低，但可以肯定，未来十年，中国银行业仍然在全球一只独秀！

可能还有人会说，中国银行业的PB在全球是较高的，但是，这只是表面。前香港证监会主席沈联涛先生的研究，加上表外负债后，美国商业银行的杠杆比率平均达到了40倍以上（2008年9月），五大投资银行的杠杆比率平均达到了88倍（2007年底）。美国商业银行的杠杆比例是我国商业银行的四倍。欧美银行业通过衍生品，把超过一半的负债放在了表外，实际的PB都超过了4倍，比中国银行业明显高。这也是金融危机的直接财务诱因！保守估计，中资银行股估值至少被低估了50%,一些中小银行甚至低估了70-80%。已有人说过我们被国际投行忽悠了，可到现在，我们似乎还浑然不知，甚至有很多人在说“谢谢啊！”，这就是股市，让你紧盯眼前利益，最后变得非常愚蠢！

既然银行股被大大低估，泡沫何来之有？

再来看看中小市值股票吧！40倍PE以上的股票占比与6000点相诺，60倍PE以上股票占比超过6000点，80倍PE以上股票占比远远超过了6000点。

这说明什么呢？说明很多股票被大大高估的时候，有价值的股票被远远低估，投机气氛前所未有。“德隆”时代，包括亿安科技、银广夏，都在围绕估值讲着高增长的故事，即使利润的增长是假的。现如今，都懒得作假，直接吆喝“题材”，而且还改了个名叫“主题”，全社会疯狂投机。分析师不是三句不离题材，是每句必谈题材。

2007年的6000多点，是市场整体过热，估值普遍过高。2009年下半年以来，是以政策为借口的疯狂投机，除了优秀公司，80%以上股票被严重高估！过热和极度投机的结果是不同的，极度投机的结果肯定比2000-2005年的大熊市还要惨烈，天下没有不破的泡沫。

极度投机的一个深层次原因是“大小非”在利用一切可能的手段操纵股价，这几乎成了“皇帝的新衣”，不知为何，始终没能被市场共识？只因有太多的人想火中取栗，刀尖舔血！

总有人用流动性不足解读蓝筹股低估，其实是瞎扯。看看香港每天600-800亿的成交额，再看看工行A股的实际流通市值才七百多亿，远低于H股，流动性不足多么荒谬，原因就在于对垃圾股的过度投机。随便列举一例，最近的热门股浪潮信息，PE早已超过百倍，市值32亿，还未全流通，但是一天的成交额超过了已实现全流通市值达3000亿的招商银行的60%，而市值只有70亿的罗顿发展，一天的成交额超过招行的130%，这种例子比比皆是！

如果你想在2010年获得100%以上的收益，就继续投机，如果稳定获得30%收益，买入银行股或许会让你超预期，年底再看！

写此篇博文时，恰好看到师姐，也是以前的老同事交银国际的杨青丽做客中央二套，观点基本与我相同，她认为，目前银行的估值仅比1664点略高，是史上第二低的水平，而基金的配置只相当于标配的55%，不妨把基金作为反向指标？

如果在股市里理论一下什么是诚实，显然只有价值投资，诚实的人最终还是获得了报答，如巴非特。投机者的下场往往是悲惨的，甚至令人可怜，亏了钱就怨天尤人，但一想到可怜之人必有可恨之处的老话，就只能无奈的苦笑了！